我们兽药行业其实也是非常的惨烈，我们在2021年参与关注的一个兽药品种，氟苯尼考，当时的价格非常高，这个产品是兽药里的一个大品种。在2021年的时候这个品种供不应求，价格能到70多万、80多万，甚至海外能拿到100万以上一吨，但是2022年开始，这个产品就很明显地在往下走，最后打破历史最低的水平，30多万，有些企业确实已经30万都很难支撑。到今年现在整个市场上只有20万，甚至还低于20万都有， 所以这不是拦腰斩断，我们已经从最高的时候100多万跌到20万以内，而且现在产能还严重过剩。当然这个产品跟其中的革命性技术也有关系，这个产品以前是化学法，后来使用酶法，使用酶法后使得成本大幅度下降，再加上产能过剩，所以导致这个产品竞争非常激烈。这种情况下如果没有技术优势，没有更新的工艺突破，那你很难立足，听说这个产品还在寻找突破口。从这个产品也可以看出来以后竞争是必然的，那怎么样企业能够立足？首先是技术革命，技术创新才能有突破口，才有可能有自己发展的生存空间，其他的品种也是一样的。

 

不管是兽药还是我们类似的农药市场，卷得也是非常厉害。我们公司现在做的这个兽药产品虽然没有出现像氟苯尼考这么卷，但是市场竞争也非常大，因为不仅你一家企业自在做。我们这个品种相对来说还好，我们走的是国际化的路线，相对比普通的可能会好一点，但是同样面临着竞争，因此你除了做好整个质量体系的维护管理，还要对技术进行革新，包括服务等各方面。所以不管是竞争激烈的产品或者是生产厂家少一点的产品，每一个产品都要自身做好功底。

 

我们从2023年确实已经感受到一股冷风，无论是从医药中间体到我们的兽药，还是CDMO整个行业。但是我们做医药的对整个市场前景还是应该充满信心，只要我们自身功底练好，在技术上进行一些突破，还是有希望的。

刚才马总也介绍到了大众化氨基酸的一些行情情况，实际上主要原因是国内国际需求的变化带来的，大家为了生存，可能就形成了各种竞争，我们CDMO模块也是一样的。

 

2023的情况比较特殊，第一、第二季度的情况稍微好一些，到第三、第四季度的情况竞争就非常厉害，厉害的点在于，因为我们接的项目都比较难，比较简单项目我们做得少，因为我们帮客户解决的都是一些核心中间体的工艺开发优化之类的工作。过去头部企业对这种比较头痛的项目，他们做得比较少一些，但第三、第四季度明显能感受到像这类的项目，合全、康龙、博腾这类企业在竞争过程中还是非常激烈的，过去他们的报价会比我们多一倍，但是在今年第三、第四季度很明显头部企业开始对国内业务进行扫荡模式，这对我们产生的压力是非常大的。当然这也是行业的生存过程。我觉得不管是大企业还是小企业，只要能够健康地发展，在不同的时期他也有不同的方式，因为很多工作确实是很琐碎的，包括怎么帮客户解决他的重要难题，降成本。

 

我觉得这个行业其实进入到了一个不是很理想的时代。前五六年国内新药公司的资本非常雄厚，大量的资本热钱在新药公司，很多biotech公司可能有5到10个管线同时在推进，他们也形成了用管线来拉融资的一些方式，但是2023年我们biotech公司基本上都只推一到两个项目，很少的公司会推比较多的，不管是资金雄厚的公司，这样业务量都在指数下降，每家公司可能只盯着一个项目，再加上国际环境，导致头部的CDMO公司也是大幅度地看国内的业务，所以这样压力还是非常大的。

 

关于2024年的展望，其实2023年已经形成了一定的打破平衡和再平衡的过程，我相信 2024年还是会有一定的发展机会，因为不同的公司定位不一样，我们是从PCC阶段开始一直布局，而且我们布局的项目数量也比较多，再加上我们从实验室到大中试生产整个涵盖还是比较清楚的，包括技术人员、质量控制，帮客户解决比较头痛的问题等各个方面，我们的技术团队还是比较有优势，所以我对2024年稳中求发展还是有信心的。

非天然氨基酸、保护氨基酸、氨基酸衍生物这个行业，疫情过后，大家都是抱有很大期待，实际上年初一季度以后，心里比较凉，新的一年，大家还是没有考虑到产能过剩，会有这么大的竞争压力。

 

我们非天然氨基酸的很多产品，主要也是用合成生物学技术来做的，在原料药和中间体里面，可能和我描述的差不多，若是大家都比较认可的一些新兴产业和技术，如果是一些风口，我觉得市场空间下降得非常大，比如我们前面做的L-叔亮氨酸，我们2020年到山东投产之后，当时的价格是40多万，因为辉瑞的新冠中间体有三个片段，其中之一是叔亮氨酸，大家就开始大打价格战，从35万一路下跌，和我们当初的价格下降了一半。

 

另外D-丝氨酸去年的价格基本上都是在10万左右，现在价格基本上拉到了5- 6万，像杜鲁特韦的中间体(R)-3-氨基丁酸，从去年的每吨14万，现在基本上是腰斩了。其他产品，比如我们合成生物学这些项目在中间体这块，几乎都是这种情况，像西格列汀的中间体的价格下降都是非常大，沙库巴曲的中间体价格，原来有两千多，现在估计七八百，所以这个行业，2023年的价格下降是超出想象，这也逼迫着企业思考怎么去破局，究竟是把单个产品规模做大，还是把整个产业链全部做全，还是做更多新的产品，我觉得可能是我们这个行业需要深度思考的问题。

 

总体上我觉得这个行业技术进步太快了，尤其是合成生物学技术在医药中间体领域的应用，包括很多新的酶的发现，比如我们最近关注的L-色氨酸，之前国内一些大的药企，他们生产时候价格是在20万一吨，当时用的酶和现在用的酶不一样，现在技术突破之后的又跌到了基本上五六万、六七万一吨，像规模比较大的一些产品都存在这个问题，规模上来了，但是价格下来了，最后可能没有多大的利润，包括我们做GLP-1司美格鲁肽中间体的一个系列，价格也是直线下跌，从一开始的担保户一千多公斤，现在可能下降到只有四五百块钱一公斤，马上跌到成本价。

第一个是投资方面，我比较赞同程总的观点，就是经过五年的资本热潮，我们大陆存量有一批机制比较新，同时团队执行力和临床进度还不错的企业。可能过去两年最头疼的第一个是抢项目，第二个是估值的跳涨问题，但是我觉得可能在明年或者后年可能就不存在这个问题或者这个问题会得到很大的缓解，所以这个时候对于我们投资机构来说是一个非常好的投资的时机。这就是阶段性回调以后，你能不能找到性价比高的资产，也就是之前临床阶段数据跟估值错配，在未来两年可能这个问题会得到很大的解决，那个时候你就能挑到可能他的数据、进展跟企业估值相对来说会比较公允的一些标的。

 

所以作为投资机构，可能我们还是会加大“卷”的力度，就是把看的项目分母扩得足够大，保证能够筛出一些不错的项目。另外就是如何避免为其他机构的决策存量买单，就是尽量少投错，因为我觉得未来两年会有分化，看得会很清楚，就是很多存量项目是跑不出来的，这个时候我们团队怎么避免投到不适合下一个时代的投资逻辑或者产业发展规律的一些项目，可能这是我们明年着重在项目筛选上要解决的问题。

 

另外就是VC端，VC端就是一些新的东西，刚刚也讲到就是整个国内目前做原创转化这块，其实整个生态体系比五年以前已经很成熟了，我们在创新药领域还是主打A轮，就是你研发方向和团队的雏形有一个基本的母核了，我们进行加持和投资，而不会走到挣钱阶段，所以我觉得我们还是结合自己财务投资机构的打法做早期投资，重点攻A轮 PreB、 和B，不会往后面走。

 

另外就是在成熟体量项目上，我们会坚定地加大投资比例，明年我们还是会坚定地在商业模式相对成熟，有一点营收的领域继续进行布局，但是可能会比今年仓位可能会低一些，同时把今年收得比较紧的创新药仓位给他提上去，我相信除了今年融到大额融资的企业以外，还有一批企业是被错杀的，所以这个时候可以做一些出手。

不盈利企业，我还是不太推荐，首先可能他的估值会进行一个倒挂，就是现在基本上北交所估值给的非常简单粗暴，可能按照PE的10倍、15倍这样给，当然他毕竟是一个新的板块，排队的公司现在也是鱼龙混杂，有的比较传统，有的比较新，可能这种简单的方式对于北交所来说能容纳更多不破发的企业，反正现在总体的估值倾向据说还是蛮低的，所以如果对于未盈利企业来说，首先估值很难上，估值也会一定程度上倒挂。